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安信证券金融项下基本平衡

2019/08/14 来源:肇庆信息港

导读

安信证券:金融项下基本平衡 2017-04-22 类别: 机构: 研究员:[摘要]金融项下基本平衡——3月国际收支数据综述以10年国

安信证券:金融项下基本平衡 2017-04-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

金融项下基本平衡——3月国际收支数据综述以10年国债收益率为例,其由两部分构成,即实际边际投资回报率和通胀率。当实际经济增速上升时,如果信用创造不变,结果是实际边际投资回报率上升与通胀率下降,当通胀率下降占据主导时,10年国债收益率下行。上述组合通常发生在经济复苏的初期,因此如果经济经历正常的复苏-过热-滞涨-衰退周期,股票市场上升会先于经济复苏(在衰退的末期会出现衰退性的盈利改善,即以供给下降为主导的盈利改善),而债券牛市的终结则会滞后于经济复苏。

此外,在经济复苏的阶段,虽然经济增速上升,但仍然低于潜在水平,所以货币政策存在放松空间,政策担心的永远是通胀过高而不是实际经济增速过高;而且在经济改善的情况下,资金流出的压力减轻,甚至转为流入。上述两个条件会进一步强化债市走牛。

市场观察:股票市场窄幅震荡,债券市场利率上行股票市场窄幅震荡,货币市场利率上行,债券收益率小幅上行。

国债期货下跌,可转债下跌,美元兑人民币上行。

备忘录1、4月21日,委外需求回落对信用债不利,低评级债券或遭集中抛售。

在金融去杠杆、防风险的背景下,银行委外收缩在一季度已经出现,但尚未出现普遍性的大规模赎回现象,尽管后续部分监管指标压力大的银行确实存在被动降杠杆的需求,但预计大规模赎回潮不会出现。

在金融去杠杆持续推进的过程中,银行整体风险偏好下降,委外需求回落对信用债明显不利,尤其低评级信用债受到的负面冲击更大,若后续流动性风险与信用风险共振,仍不排除低评级、高风险债券遭遇集中抛售的可能。

2、4月21日,信托业迎来近两年严格自查,银监会本轮摸查可能持续到6月末。强监管思路下,银监会监管大棒不仅挥到了银行,且正在指向信托等其他银行间机构。国内一家知名信托公司相关业务部门负责人透露,“连续收到公司办公室转发的多个银监会文件,马上公司就要开始一轮自查,查完后,证监会应该还会安排他查。”自查内容除了银信业务外,还包括信托项目风控、渠道销售、创新业务等。“这可能是近两年严格的一次自查。”本轮自查与他查可能将持续到6月末。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。

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