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野村证券决策者正在走钢丝

2018-11-06 09:55:34

野村证券:“决策者正在走钢丝”

由于我国国内通胀压力的持续加大,野村证券在上周所做的经济预测中表示,漫长的政策收紧周期已启动。

有关数据显示,2010年四季度实际GDP同比增速从三季度的9.6%加快至9.8%,2010年全年经济增长10.3%。旺盛的国内需求推动了GDP增长,消费对经济增长的贡献提高。

而月度数据表明,2010年四季度经济活动加速。12月份工业生产的同比增速从10月份和11月份的13.1%和13.3%加快至13.5%;名义零售从11月份的同比增长18.7%加快至19.1%;2010年名义城镇固定资产投资同比稳步增长24.5%。

野村证券表示,部分地区受寒冷气候、北部大旱和春节的影响,1月份CPI通胀从12月份的同比4.6%上升至4.9%。

除此之外,中国的非食品CPI以及多项指数指标均表明存在潜在的通胀压力。野村证券表示,非食品CPI通胀从12月份的同比2.1%进一步上升至2.6%,创有史以来的水平。另外,生产者价格指数(PPI)通胀从11月份的同比5.9%飙升至6.6%,PMI指数中的购进价格分项指标从12月份的66.7上升至1月份的69.3。

由于(原材料和工资)投入成本上涨,流动性过剩,而且制造业的过剩产能减少(因为政府试图扩大消费来调整经济结构),野村证券分析师木下智夫和孙驰预计,2011年中国CPI平均通胀率为4.9%。

基于通胀压力的持续存在,野村证券认为,中国目前处在漫长货币收紧周期的初始阶段。并预测今年会再加息75个基点,并再上调存款准备金率150个基点。截至上周,今年存款准备金率已上调100个基点。预计2011年新增人民币贷款接近8万亿元人民币,相当于贷款增长16.7%,与名义GDP增长相吻合。

在上周出具的全周经济监测报告中,野村证券认为,中国会采取更多的行政措施来遏制食品价格飙涨,尤其是增加食品供给(例如促进粮食生产的措施)。另外,政府对房地产市场采取了进一步的紧缩措施。“十二五”规划将启动改革,以实现更高质量、更具持续性的经济增长。

但是决策者也面临着两难的局面。“如果决策者对通胀反应过度,投资可能会迅速疲软,从而引发经济硬着陆的风险。另一方面,过于宽松的政策(例如保持深陷负值的实际利率)或会引发资产价格泡沫,这类泡沫几乎必然会破灭。”野村证券在报告中把这种两难的局面喻为“决策者正在走钢丝”。

(本报 张玉香 整理)

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